Bringing structured products onchain把结构性产品带到链上구조화 상품을 온체인으로

Driving DeFi from tokenised assets to portfolios推动 DeFi 从资产上链走向组合配置DeFi의 다음 단계: 토큰화 자산에서 포트폴리오로

DeFi's first act was moving assets onchain — transactions that once happened only inside banks and brokerage accounts gradually moved onchain. Once onchain assets are rich enough, the next step is portfolio construction: combining them into specific risk and return shapes for a better risk-adjusted return. Traditional finance has already walked this path, and structured products were the answer it arrived at. DeFi is heading down the same track, and City Protocol is the first to build that next step.

DeFi 的第一阶段，是把资产搬上链——原本只发生在银行、券商账户里的交易，逐渐搬到了链上。链上资产一旦足够丰富，下一步自然是组合配置：用这些资产搭出特定的风险收益形态，追求更高的风险调整后回报。这条路，全球金融市场早就走过一遍，答案就是结构性产品。DeFi 也会沿着同一条轨迹演化，City Protocol 就是第一个做到这一步的。

DeFi의 1막은 자산을 온체인으로 옮기는 것이었습니다. 한때 은행과 증권 계좌 안에서만 일어나던 거래가 점차 온체인으로 넘어왔습니다. 온체인 자산이 충분히 풍부해지면 다음 단계는 자연스럽게 포트폴리오 구성입니다: 이 자산들을 조합해 특정한 위험·수익 구조를 만들고 더 나은 위험조정수익률을 추구하는 것입니다. 전통 금융 시장은 이미 이 길을 걸었고, 그 답은 구조화 상품이었습니다. DeFi도 같은 궤적을 따라갈 것이며, City Protocol이 그 다음 단계를 먼저 만들어낸 곳입니다.

Democratising strategies once exclusive to LPs普及化从前 LP 专属的策略한때 기관 LP와 전문투자자만 접근할 수 있었던 전략을 대중화하다

The strategies come from hedge funds, proprietary trading desks, quantitative market makers and credit funds who already run this money offchain for institutional clients, with a track record, a compliance function and a business they would rather not lose. What they have never had is a way to reach you. Minimums sit in the hundreds of thousands, subscriptions are signed on paper, and the introduction usually comes through a private bank. Putting those managers onchain is what changes who can buy.

策略来自对冲基金、自营交易台、量化做市商和信贷基金——他们本来就在链下替机构客户管这笔钱，有可查的历史业绩、有合规部门，也有真正会亏掉的生意，而不是链上那种匿名策展人。问题在于，这些账簿此前跟普通投资者没什么关系：起投门槛常在几十万美元，申购要签纸质文件，通道基本走私人银行。把这类管理人搬上链，首先改变的，是谁买得到。

이러한 전략은 헤지펀드, 트레이딩 데스크, 퀀트 마켓 메이커, 크레딧 펀드에서 나옵니다. 이들은 원래 오프체인에서 기관 고객을 위해 이 자금을 운용해 왔고, 검증 가능한 트랙 레코드와 컴플라이언스 부서를 갖췄으며, 잃고 싶지 않은 진짜 사업을 하고 있습니다. 이들에게 없었던 것은 여러분에게 닿을 방법뿐이었습니다. 최소 투자금은 보통 수십만 달러이고, 청약 절차는 대부분 서면으로 진행되며, 소개는 대개 프라이빗 뱅크를 거칩니다. 이러한 운용 전략을 온체인으로 이전하면 가장 먼저 달라지는 것은 투자자의 접근성입니다.

Saving the high cost of building issuance infrastructure from scratch省下从零制造发行基建的高昂成本발행 인프라를 처음부터 만드는 높은 비용을 절약하다

Supply is thin because manufacturing is expensive, and the reason it is expensive is that nobody shares the plumbing. Ethena built minting, custody, hedging, redemption and distribution from scratch for one basis trade; Maple rebuilt the same stack for institutional credit; Midas rebuilt it again for yield certificates. Those costs are fixed, so they barely move with fund size, and a manager with a genuinely good book but only $50M of capacity has no viable route onchain at all.

供给之所以稀薄，是因为制造太贵；而制造之所以贵，是因为没有人共用底层管道。Ethena 为一个基差策略自建了铸造、托管、对冲、赎回、分销的整套体系，Maple 为机构信贷把同样的流程再做了一遍，Midas 为收益凭证又做了一遍。这些都是固定成本，几乎不随规模变化，所以一个业绩真实、但容量只有 5,000 万美元的管理人，在链上根本找不到可行的上线路径。

공급이 적은 이유는 제조 비용이 비싸기 때문이고, 비싼 이유는 아무도 기반 인프라를 공유하지 않기 때문입니다. Ethena는 단 하나의 베이시스 트레이드를 위해 발행, 커스터디, 헤지, 환매, 유통 체계를 처음부터 구축했고, Maple은 기관 크레딧을 위해 같은 스택을 다시 만들었으며, Midas는 수익 증서를 위해 또 한 번 만들었습니다. 이는 모두 고정비용이라 자금 규모와 거의 무관하게 들어가며, 그 결과 실적이 검증됐더라도 운용 가능 규모가 5,000만 달러 수준인 운용사에는 온체인 시장에 진입할 현실적인 방법이 없습니다.

Building a consumer-facing flagship gateway打造一个 C 端的旗舰入口일반 사용자를 위한 대표 투자 플랫폼 구축하기

Selling it is Venzo's job. Deposit stablecoins, hold the product, redeem at NAV, with no minimum beyond whatever is already in your wallet. Venzo is City Protocol's flagship product, and every campaign runs there.

分发这一端交给 Venzo：存入稳定币、持有产品、按净值赎回，起投金额就是钱包里的余额，没有另外的门槛。Venzo 是 City Protocol 的旗舰产品，所有活动也都跑在上面。

투자자 접점을 담당하는 플랫폼은 Venzo입니다. 스테이블코인을 예치하고, 상품을 보유하고, NAV 기준으로 환매합니다. 별도의 최소 예치금 없이 지갑에 보유한 금액만큼 참여할 수 있습니다. Venzo는 City Protocol의 플래그십 상품이며, 모든 캠페인이 이곳에서 진행됩니다.

The asset layer is already solved资产层已经解决了자산 레이어는 이미 해결됐다

Every major asset class is already onchain: treasuries, private credit, trading strategies, commodities, equities. The asset layer is solved. What is missing is the asset integration layer above it — the layer that packages those assets into something with a NAV, that can be subscribed to and redeemed, so people can hold it directly instead of picking and buying each asset themselves.

国债、私募信贷、交易策略、大宗商品、股票，这些资产类别其实早就搬上链了，资产层基本算解决了。资产层上面还空着一层，叫资产整合层——把这些资产包装成一只有净值、能申购赎回的产品，让人可以直接持有，而不用自己一笔一笔去挑、去买。

국채, 사모 크레딧, 트레이딩 전략, 원자재, 주식 — 주요 자산군은 이미 다 온체인에 올라와 있습니다. 자산 레이어는 사실상 해결된 셈입니다. 비어 있는 것은 그 위에 있는 자산 통합 레이어입니다. 이 자산들을 NAV가 있고 청약·환매가 가능한 상품으로 패키지화해서, 사람들이 자산을 하나하나 골라 사지 않고도 직접 보유할 수 있게 만드는 레이어입니다.

The market's main buying power wants funds, not stock-picking市场的主要购买力，要的是基金，不是选股시장의 핵심 수요층은 개별 종목보다 펀드형 상품을 선호합니다

Conservative investors make up most of the market's buying power, and what they want is an index-type product, not a pile of assets to manage themselves. Investors have been voting on this for fifty years by buying ETFs, ETPs, index baskets and buffer funds instead of assembling positions themselves. Onchain, someone who wants no capital loss inside a 20% drawdown, or a fixed coupon in exchange for giving up some upside, has nowhere to go.

市场购买力里，大头是保守型投资者，他们要的从来不是自己挑资产，而是一只现成的指数型产品。这件事全球投资者已经用五十年投过票：买的是 ETF、ETP、指数篮子和缓冲型基金，而不是自己一笔笔去搭仓位。可是换到链上，想要「跌 20% 以内不伤本金」，或者「让渡部分涨幅换一份固定票息」的人，会发现根本没有现成的东西可买。

시장 매수력의 대부분은 보수적인 투자자에게서 나오며, 이들이 원하는 것은 직접 구성하고 관리해야 하는 개별 자산 포트폴리오가 아니라, 사전에 설계된 인덱스형 상품입니다. 전 세계 투자자들은 지난 50년간 실제 투자 선택을 통해 이를 입증해 왔습니다. ETF, ETP, 인덱스 바스켓, 버퍼형 펀드를 사지, 직접 포지션을 하나씩 쌓지 않습니다. 그런데 온체인에서는 「20% 하락까지는 원금을 지키고 싶다」거나 「상승분 일부를 포기하는 대신 고정 쿠폰을 받고 싶다」는 이러한 수요를 충족할 수 있는 사전 설계형 상품이 거의 없습니다.

Perps solved trading money, not allocation money永续解决了交易资金，没解决配置资金무기한 선물은 트레이딩 자금을 해결했을 뿐, 배분 자금은 해결하지 못했다

Perps offer a choice for short-term trading. The choice for long-term capital allocation is still missing. Perpetual futures magnify the odds on a directional view — a job they do well, serving short-term money. Structured products serve the other end of the balance sheet, the long-term money that has to be allocated rather than traded — in traditional markets, this pool is an order of magnitude larger than trading capital. Onchain, the trading side already has its definitive infrastructure: Hyperliquid holds roughly 70% of onchain perp share at revenue in the billion-a-year range. The allocation side still has no equivalent.

永续提供了短期交易的选择，长期资金配置的选择，至今仍然缺席。永续合约放大的是方向判断的赔率，服务短期资金，这一点做得很好；结构性产品服务的是资产负债表的另一端，也就是需要配置、而不是交易的长期资金——在传统市场里，这部分资金的体量比交易资金高出一个数量级。链上交易这一侧已经有了定局者：Hyperliquid 占链上永续约七成份额，年化收入在十亿美元量级；配置这一侧，至今没有对应的东西。

무기한 선물은 단기 트레이딩을 위한 선택지를 제공했습니다. 장기 자본 배분을 위한 선택지는 여전히 비어 있습니다. 무기한 선물은 레버리지를 활용해 가격 상승·하락에 대한 포지션 규모를 키우는 상품으로, 단기 트레이딩 수요를 효과적으로 충족합니다. 반면 구조화 상품은 단기 매매보다 장기적인 자산 배분을 목적으로 하는 자금을 대상으로 합니다. 전통 시장에서 장기 배분 자금은 단기 트레이딩 자본보다 약 10배 더 큰 규모입니다. 온체인에서 트레이딩 쪽은 이미 결정적인 인프라를 갖췄습니다: Hyperliquid가 온체인 무기한 선물 점유율의 약 70%를 차지하며 연간 수익은 10억 달러대입니다. 배분 쪽에는 아직 그에 대응하는 것이 없습니다.

Demand for variety grows with the stablecoin float稳定币存量越大，对多元产品的需求越大스테이블코인 유통량이 늘수록, 다양한 상품에 대한 수요도 커진다

Demand for that range grows with the stablecoin float. Risk appetite is a continuous spectrum, not a switch: pensions want cash flow, savers want principal protection, wealthy clients want enhanced yield, traders want convexity. As more capital sits onchain, one payoff shape stops being enough for it. Traditional finance settled this fifty years ago and the onchain version is replicating the same trajectory, only faster.

对这种丰富度的需求，是跟着稳定币存量一起长出来的。风险偏好本来就是一条连续的光谱，不是一个开关：养老金要稳定现金流，储户要保本，高净值客户追求增强收益，交易型资金追求弹性。链上沉淀的资金越多，单一一种收益曲线就越不够用。这件事传统金融五十年前就有过答案，链上不过是在更快地重演同一条轨迹。

이런 다양성에 대한 수요는 스테이블코인 유통량과 함께 자라납니다. 위험 선호는 스위치가 아니라 연속된 스펙트럼입니다: 연기금은 안정적인 현금흐름을, 저축자는 원금 보호를, 고액 자산가는 더 높은 수익률을, 트레이더는 손실은 제한하면서 높은 수익 가능성을 열어둔 비대칭적 손익 구조를 원합니다. 온체인에 쌓이는 자본이 많아질수록 단 하나의 수익 구조로는 부족해집니다. 전통 금융은 50년 전에 이미 이 문제에 답을 냈고, 온체인 버전은 같은 궤적을 더 빠르게 반복하고 있을 뿐입니다.

Shared infrastructure is what brings the cost down共享设施，才能把成本降下来비용을 낮추는 건 공유 인프라다

After SPY, State Street never rebuilt registration and settlement for a new ETF, and the mutual fund industry carries tens of thousands of products on shared fund accounts, custody, transfer agency and disclosure. Once the manufacturing line is public, launching a product stops being an engineering project and becomes a configuration, and the fixed cost is amortised across everything on the shelf. That shared manufacturing line is what City Protocol is building onchain.

SPY 之后，道富没有为每一只新 ETF 重建一次登记结算；公募行业能容纳几万只产品，靠的是基金账户、托管、登记过户、信息披露这些共享的标准件。当制造这条线变成公共设施，发一只产品就从一次工程项目变成一次配置，那笔固定成本也被货架上的所有产品摊薄。City Protocol 做的，就是把这条生产线在链上变成这样的公共设施。

SPY 이후 State Street는 새 ETF를 낼 때마다 등록·결제 체계를 새로 짓지 않았습니다. 뮤추얼펀드 업계는 공유 펀드 계좌, 커스터디, 명의개서, 공시라는 표준 부품 위에서 수만 개의 상품을 얹어 돌립니다. 상품 발행·운영 체계가 공용 인프라로 표준화되는 순간, 상품 하나를 내놓는 일은 엔지니어링 프로젝트가 아니라 설정 작업이 되고, 고정비용은 진열대 위의 모든 상품에 나누어 분산됩니다. City Protocol이 온체인에서 짓고 있는 것이 바로 이런 공유 제조 라인입니다.

Mission使命미션

The last decade of onchain finance solved how assets move. The next decade has to solve how investment skill gets allocated. Capabilities like quant hedging, cross-market arbitrage and private credit have long been locked up by minimum subscriptions, distribution channels and geography — City Protocol's asset integration layer is what opens that door.

链上金融过去十年解决的是「资产如何流动」，下一个十年要解决的是「投资能力如何被分配」。量化对冲、跨市场套利、私募信贷这类能力，长期被最低认购额、渠道与地域锁在少数人手里——City Protocol 的资产整合层，就是用来打开这道门的。

지난 10년간 온체인 금융은 「자산이 어떻게 이동하는가」를 해결했습니다. 다음 10년은 검증된 투자 전략에 대한 접근성을 어떻게 확장할 것인가를 해결해야 합니다. 퀀트 헤지, 크로스마켓 차익거래, 사모 크레딧 같은 역량은 오랫동안 최소 청약액, 유통 채널, 지역이라는 장벽에 가로막혀 소수의 손에만 머물러 있었습니다. City Protocol의 자산 통합 레이어가 바로 그 문을 여는 열쇠입니다.

Vision愿景비전

Standardise those structures into modules and any team with real strategy skill can issue a product directly, with anyone able to pick it up as easily as opening an app. That is what we mean by Neofinance: not moving old finance onchain, but standing at the intersection of TradFi and DeFi to rebuild it.

把这些能力标准化、模块化之后，有策略能力的团队可以直接发行产品，普通用户也能像打开一个 App 一样买到它们。这是我们理解的 Neofinance：不是把旧金融搬上链，而是站在 TradFi 与 DeFi 的交汇点上，把它重新组织一次。

이런 역량을 표준화하고 모듈화하면, 진짜 전략 역량을 가진 팀이라면 누구나 직접 상품을 발행할 수 있고, 누구나 앱에서 상품을 고르듯 쉽게 해당 전략에 접근할 수 있습니다. 이것이 저희가 말하는 Neofinance입니다: 기존 금융을 그대로 온체인으로 옮기는 것이 아니라, TradFi와 DeFi의 장점을 결합해 금융상품의 설계와 유통 방식을 새롭게 구축하는 것입니다.

Demand is market-validated by institutional capital需求已经过机构资金验证수요는 기관 자금으로 검증됐습니다

Demand is already market-validated. Venzo currently holds $39.26M across four live vaults, every one of them run by a named institutional manager under a defined mandate. This is capital that went through diligence before it was committed, not money chasing a number on a screen. Most of it sits with two institutional credit desks, JPEG Trading and Affinity, which is what capital does when it is picking a manager rather than chasing a number.

需求已经过市场验证。Venzo 目前持有 3,926 万美元，分布在四只已上线的金库里，每一只背后都是具名的机构管理人在明确授权下运行。这批钱是做完尽调才进来的，不是追着屏幕上一个数字冲进来的。其中大部分落在 JPEG Trading 和 Affinity 这两家机构信贷交易台上，这正是资金在挑管理人、而不是在追数字时会有的样子。

수요는 이미 시장에서 검증됐습니다. Venzo는 현재 3,926만 달러를 운영 중인 네 개 볼트에 보유하고 있으며, 각 상품은 이름이 공개된 기관 운용사가 명확한 운용 권한 아래 운용합니다. 실사를 거친 뒤 집행된 자금이지, 화면에 뜬 숫자를 좇아 들어온 자금이 아닙니다. 이 가운데 대부분은 JPEG Trading과 Affinity, 두 기관 크레딧 데스크에 있습니다.

Asset to strategy is a red ocean — the asset integration layer is City Protocol's blue ocean资产层到策略层是红海，资产整合层是 City Protocol 的蓝海자산부터 전략까지는 레드오션, 자산 통합 레이어는 City Protocol의 블루오션

Line the onchain stack up the way traditional finance divides the work and the crowding is obvious. The asset layer has Ondo, xStocks and bStocks, roughly $2.7B of tokenised equities between them. The institutional settlement layer has Canton, with JPMorgan's deposit token already live on it. Open issuance has Centrifuge alone, around $1.6B and the only platform that really supports third-party issuance. The strategy single-product layer is where the money went: Ethena, Maple, Midas and Upshift, with Maple alone near $2.5B. The asset integration layer above all of them — the one that turns any asset and any strategy into a standardised product with a NAV, a subscription and redemption cycle and enforced risk rules — is still empty. That is the layer City Protocol is building.

按传统金融的分工，把链上项目从下到上排一遍，拥挤的地方一眼就看得出来。资产层是 Ondo、xStocks、bStocks，代币化股票合计约 27 亿美元；机构结算层是 Canton，摩根大通的存款代币已经落地；开放发行层只有 Centrifuge 一家，约 16 亿美元 TVL，也是目前唯一真正支持第三方发行的平台；策略单品层最挤，Ethena、Maple、Midas、Upshift 都在这里，光 Maple 就有约 25 亿美元。再往上的资产整合层，负责把任意资产、任意策略变成带净值、能申赎、有风控的标准化产品，到今天还空着。City Protocol 做的就是资产整合层。

전통 금융이 업무를 나누는 방식대로 온체인 스택을 줄 세워 보면 어디가 붐비는지 한눈에 보입니다. 자산 레이어에는 Ondo, xStocks, bStocks가 있고 이들의 토큰화된 주식을 합치면 약 27억 달러입니다. 기관 결제 레이어에는 Canton이 있고, JPMorgan의 예금 토큰이 이미 그 위에서 돌아가고 있습니다. 제3자 상품 발행 인프라에는 Centrifuge가 있으며, TVL 약 16억 달러로 제3자 발행을 실제로 지원하는 유일한 플랫폼입니다. 단일 전략 상품 레이어에는 가장 많은 자금이 몰려 있습니다: Ethena, Maple, Midas, Upshift가 여기 있고 Maple 하나만 해도 약 25억 달러입니다. 이 모든 것 위에 있는 자산 통합 레이어 — 어떤 자산과 어떤 전략이든 NAV, 청약·환매 사이클, 강제된 리스크 규칙을 갖춘 표준화된 상품으로 바꿔주는 레이어는 오늘까지도 비어 있습니다. City Protocol이 짓고 있는 것이 바로 이 레이어입니다.

The past failure came down to one-size-fits-all products过去的失败在于产品单一化과거의 실패는 획일화된 상품 탓이었다

Onchain option vaults reached close to a billion dollars in 2021 and then shrank through 2022, because every one of them sold volatility. A single structure cannot cover a spectrum of risk appetites, so the answer was never going to be another product. It had to be infrastructure that carries many structures at once.

2021 年的链上期权金库，品类规模一度接近十亿美元，到 2022 年集体缩水，原因是它们清一色在卖波动率。单一结构盖不住一整条风险偏好光谱，所以答案从来就不是再做一只产品，而是做一层能同时承载多种结构的基础设施。

온체인 옵션 볼트는 2021년 한때 10억 달러에 육박했지만 2022년 내내 축소됐습니다. 하나같이 변동성을 파는 상품이었기 때문입니다. 단일 구조로는 위험 선호의 스펙트럼 전체를 감당할 수 없으니, 답은 애초에 상품을 하나 더 만드는 것이 될 수 없었습니다. 여러 구조를 동시에 실어 나를 수 있는 인프라여야 했습니다.

Institutions are already positioning — this is the trend机构已开始布局：大势所趋기관은 이미 온체인 시장에 진입하고 있습니다

Banks are already piloting this, and that alone is the strongest signal. DBS put crypto-linked structured notes on Ethereum and cut the minimum from a hundred thousand dollars to a thousand. BNY and Goldman mirrored money-market fund shares onchain, with BlackRock, Fidelity and Federated Hermes in the first group. Traditional finance's core skill — packaging products — is moving onchain bank by bank. This isn't a handful of isolated experiments; it's the whole industry betting on the same direction, and the demand behind it is only going to get bigger.

银行那边其实已经在试，这件事本身就是最好的信号。星展把加密挂钩的结构性票据搬上以太坊公链，起投门槛从 10 万美元降到 1,000 美元；纽约梅隆与高盛把货币市场基金份额做成链上镜像代币，首批参与方里有 BlackRock、富达和 Federated Hermes。传统金融最擅长的打包产品这门手艺，正一家接一家往链上搬——这不是零星试验，是整个行业在往同一个方向下注，接下来的需求只会比现在看到的更大。

은행들은 이미 이것을 시범 운영하고 있고, 그 자체가 가장 강력한 신호입니다. DBS는 크립토 연동 구조화 채권을 이더리움에 올리며 최소 투자금을 10만 달러에서 1,000달러로 낮췄습니다. BNY와 골드만삭스는 머니마켓펀드 지분을 반영하는 온체인 토큰을 발행했고, 1차 참여 그룹에는 BlackRock, Fidelity, Federated Hermes가 있습니다. 전통 금융이 가장 잘하는 기술인 상품 패키지화가 은행 하나하나를 거치며 온체인으로 옮겨오고 있습니다. 이는 몇몇 고립된 실험이 아니라 업계 전체가 같은 방향에 베팅하고 있다는 뜻이며, 그 뒤에 있는 수요는 앞으로 더 커질 일만 남았습니다.

Rules written into the contract: fund security first规则写进合约：资金安全至上규칙은 컨트랙트에 새긴다: 자금 안전이 최우선

Security is what decides whether this production line can be trusted at all: the manager can trade, but has no way to move your money out. Each manager's mandate names the assets, the venues and the leverage ceiling, and the contract checks every action against it, so anything outside the mandate does not execute. Funds sit in Safe multisig vault contracts, or in venue sub-accounts whose API keys can trade but have withdrawal permissions locked off. Zenith audits the infrastructure, and Delta-Neutral Prime USD carries three further product-level audits from 0x Macro, Pashov and Spearbit. In traditional markets these safeguards are enforced by people and process, scattered across a fund company's back office, the custodian and the registrar. Onchain, for the first time, they can be written into code as one independent, neutral protocol layer.

安全性是这条生产线能不能跑得住的关键：管理人可以交易，但没有办法把你的钱转走。每位管理人的授权会写明可以持有哪些资产、可以用哪些场所、杠杆上限到哪，合约逐笔校验，授权之外的操作不是「不该做」，而是根本执行不了；资金要么留在 Safe 多签控制的金库合约里，要么进到交易场所的专用子账户，那里的 API 只开交易权限，提币权限是关死的。基础设施层的审计由 Zenith 负责，Delta-Neutral Prime USD 在产品层另外还过了 0x Macro、Pashov 和 Spearbit 三家审计。这套约束在传统市场分散在基金公司中后台、托管行和登记机构体内，靠人和流程去执行；链上第一次有机会把它写进代码，变成一个独立、中立的协议层。

이 생산 라인을 애초에 신뢰할 수 있는지는 보안이 결정합니다: 매니저는 거래할 수 있지만, 여러분의 자금을 빼낼 방법은 없습니다. 각 운용사의 운용 권한과 제약 조건에는 보유 가능한 자산, 이용 가능한 거래 플랫폼, 레버리지 상한이 명시되며, 컨트랙트는 각 거래 요청이 사전에 정해진 조건을 충족하는지 검증하므로 운용 권한을 벗어난 행위는 아예 실행되지 않습니다. 자금은 Safe 멀티시그 볼트 컨트랙트에 머물거나, 거래는 되지만 출금 권한은 잠긴 API 키를 쓰는 거래소 서브계정에 들어갑니다. 인프라 감사는 Zenith가 맡고, Delta-Neutral Prime USD는 0x Macro, Pashov, Spearbit로부터 상품 단위 감사를 세 차례 더 받았습니다. 전통 시장에서 이런 안전장치는 펀드사 백오피스, 커스터디, 등록기관에 흩어진 채 사람과 절차로 집행됩니다. 온체인에서는 처음으로 이를 코드에 새겨 독립적이고 중립적인 프로토콜 레이어 하나로 만들 수 있습니다.

City Protocol sits right at the TradFi–DeFi intersectionCity Protocol 正好站在 TradFi 与 DeFi 交汇点City Protocol은 정확히 TradFi와 DeFi의 교차점에 있다

The hardest connection problem in this industry isn't the assets — it's the people. Those who understand TradFi don't understand DeFi, and those who understand DeFi don't want to touch TradFi; neither the talent nor the resources line up. This cycle has already made the point: only by actually connecting the two does crypto get more liquidity and more possibility. City Protocol's team comes from traditional finance houses like HSBC and UBS on one side, and sits as advisors to Animoca Brands and The Sandbox — having incubated a good chunk of the industry's current infrastructure — on the other. It holds resources from both circles, exactly the kind of team missing at the TradFi–DeFi intersection.

这个行业最难解决的连结问题，不在资产，而在人——懂传统金融的人不懂 DeFi，懂 DeFi 的人又不屑去碰传统金融，技术和资源两头都接不上。这一轮周期已经说明了一件事：只有把两边真正接起来，才能给 crypto 带来更多流动性、更多可能性。City Protocol 的团队一边出身 HSBC、UBS 这样的传统金融机构，一边又是 Animoca Brands、The Sandbox 的顾问，孵化过行业里不少现在的核心基础设施——两个圈子的资源都握在手里，这正是 TradFi 与 DeFi 交汇点上最缺的那种团队。

이 업계에서 가장 어려운 연결 문제는 자산이 아니라 사람입니다. TradFi를 아는 사람은 DeFi를 모르고, DeFi를 아는 사람은 TradFi를 건드리고 싶어 하지 않습니다. 인재도 자원도 서로 맞물리지 않습니다. 이번 사이클은 이미 하나를 증명했습니다: 두 세계를 실제로 연결해야만 크립토가 더 많은 유동성과 더 많은 가능성을 얻는다는 것입니다. City Protocol의 팀은 한쪽으로는 HSBC, UBS 같은 전통 금융사 출신이고, 다른 한쪽으로는 Animoca Brands와 The Sandbox의 어드바이저로 활동하며 업계 현재 인프라의 상당 부분을 인큐베이팅해 왔습니다. 두 진영의 자원을 모두 쥐고 있다는 것, 이것이 바로 TradFi와 DeFi의 교차점에서 가장 부족한 유형의 팀입니다.

Years of asset management and founder experience — HSBC, UBS and family offices多年资管与创业经验，来自 HSBC、UBS 与家族办公室수년간의 자산운용 및 창업 경험 — HSBC, UBS 그리고 패밀리오피스

The other half of the job is craft. Pricing, hedging and term design sit inside the product desks of traditional issuers, and public profiles put City Protocol's core team at HSBC and UBS, the same two banks behind some of the earliest tokenised note and digital bond pilots. The team has deep roots in crypto too: advisors to Animoca Brands and The Sandbox, and backers who have incubated and invested in a good chunk of the infrastructure the industry now runs on — core resources on both sides, TradFi and crypto. Members of the team have also worked with major families — Rothschild, CP Group, Hanwha and New World Group among them — on asset allocation, and family office and private bank clients were the first buyers of structured products in traditional markets, which is worth something when deciding which structure to sell onchain first.

另一半是手艺。定价、对冲、条款设计的经验，大多攒在传统发行商的产品部门手里，而公开资料显示，City Protocol 的核心团队正来自 HSBC、UBS，这两家银行也恰好是较早试水代币化票据与数字债券的玩家。团队在加密行业同样有深厚背景：曾担任 Animoca Brands 与 The Sandbox 顾问，孵化并投资过行业内不少现在的核心基础设施，同时握有传统金融与加密两个圈子的核心资源。团队成员亦曾与罗斯柴尔德、正大集团（CP Group）、韩华、新世界集团等大型家族合作，为其配置资产，而结构性产品在传统市场的第一批买家，正是私人银行与家族办公室的客户，这对判断链上该先卖什么结构不无助益。

일의 나머지 절반은 기술입니다. 프라이싱, 헤지, 조건 설계 경험은 대부분 전통 발행사의 상품 부서 안에 쌓여 있는데, 공개된 이력에 따르면 City Protocol의 핵심 팀은 HSBC와 UBS 출신이며, 이 두 은행은 초기 토큰화 채권과 디지털 채권 시범 사업을 이끌었던 곳이기도 합니다. 팀은 크립토에도 깊은 뿌리를 두고 있습니다: Animoca Brands와 The Sandbox의 어드바이저로 활동했고, 업계가 지금 돌아가는 데 쓰는 인프라의 상당 부분을 인큐베이팅하고 투자한 이력이 있습니다. TradFi와 크립토 양쪽의 핵심 자원을 모두 갖춘 셈입니다. 팀원들은 로스차일드, 정대그룹(CP Group), 한화, 뉴월드그룹 등 대형 가문과도 자산 배분 업무를 함께해 왔으며, 전통 시장에서 구조화 상품의 첫 구매자는 다름 아닌 패밀리오피스와 프라이빗 뱅크 고객이었다는 점은 온체인에서 어떤 구조를 먼저 팔지 판단할 때 참고할 가치가 있습니다.

Packaged products are not a niche in traditional finance. They are the default way money is held.

在传统金融里，打包产品从来不是什么小众品类，而是资金持有的默认方式。

전통 금융에서 패키지 상품은 틈새 시장이 아닙니다. 자금이 보관되는 기본 방식입니다.

The proof证据근거

Line 1 · Tokenised yield strategies产品线一 · 代币化收益策略라인 1 · 토큰화 수익 전략

This is what the asset integration layer looks like in practice — each one is a named institutional manager running under a defined mandate: deposit USDC or USDT, receive a share token priced at NAV, and redeem it inside the stated window. This issuance-and-operation flow is the production line City Protocol has built and is running onchain.

这就是资产整合层长出来的样子——每一只背后都是一位具名的机构管理人，在明确的投资授权下运行：存入 USDC 或 USDT，拿到一枚按净值定价的份额代币，到约定的窗口就能赎回。这套发行与运营机制，正是 City Protocol 在链上跑通的那条生产线。

이것이 자산 통합 레이어가 실제로 작동하는 모습입니다. 하나하나가 명확한 운용 권한 아래 움직이는, 이름이 공개된 기관 매니저입니다: USDC나 USDT를 예치하면 NAV 기준으로 가격이 매겨진 지분 토큰을 받고, 정해진 기간 안에 환매할 수 있습니다. 이와 같은 발행·운영 체계가 City Protocol이 온체인에 구축한 공통 상품 인프라입니다.

Live now已上线현재 운영 중

Coming soon即将上线출시 예정

Line 2 · Portfolio Trackers ETP (Thematic Vaults)产品线二 · Portfolio Trackers ETP（主题金库）라인 2 · Portfolio Trackers ETP (테마 볼트)

Thematic Vaults take a completely different route: no NAV-priced product, no pooled funds. Assets stay in the user's own wallet the whole time, with an automated program executing buys and adjustments directly against publicly disclosed portfolio rules — users hold the underlying assets themselves, not any share certificate, and can dispose of the position at any time. Nothing on this line has launched yet. It debuts with MAG7, a Sector Theme basket holding the seven largest US technology companies through tokenised equities. The Persona Tracker portfolios, baskets built from the publicly disclosed holdings of well-known investors, institutions and public officials, come after MAG7 rather than before it. Both forms publish their basket-construction rules and rebalancing cadence in advance, making one-shot thematic allocation work onchain, non-custodially — no need to research individual names, place trades one by one, or manually track weight drift. Built in-house.

主题金库走的是完全不同的路径：不发一只有净值的产品，也不汇集用户资金。资产全程留在用户自己的钱包里，由自动化程序按公开的组合规则直接完成买入与调整，用户持有的是标的资产本身，而不是任何份额凭证，随时可自行处分。这条产品线目前一只都还没上。首发的是 MAG7，属于板块主题组合，通过代币化股票持有美股七家最大的科技公司。人物追踪组合依据知名投资人、机构与公职人员依法公开披露的持仓构建篮子，排在 MAG7 后面，不是前面。两种形态的构建规则与调整节奏都提前公开，让「按主题一次性配置」在链上以非托管方式跑通，用户不用自己研究个股、逐笔下单，或手动跟权重。全部由团队自研。

테마 볼트는 완전히 다른 방식을 택합니다: NAV로 가격이 매겨진 상품도 없고, 자금 풀링도 없습니다. 자산은 처음부터 끝까지 사용자 본인의 지갑에 머무르며, 자동화된 프로그램이 공개된 포트폴리오 규칙에 따라 직접 매수와 조정을 실행합니다. 사용자는 어떤 지분 증서가 아니라 기초자산 자체를 보유하며, 언제든 자유롭게 처분할 수 있습니다. 이 라인은 아직 하나도 출시되지 않았습니다. 첫 상품은 MAG7으로, 토큰화 주식을 통해 미국 최대 기술기업 7곳을 담는 섹터 테마 포트폴리오입니다. 유명 투자자·기관·공직자의 공개 보유 종목을 따라 구성하는 인물 추종 포트폴리오는 MAG7보다 먼저가 아니라 그 뒤에 출시됩니다. 두 형태 모두 바스켓 구성 규칙과 리밸런싱 주기를 사전에 공개해, 하나의 테마 포트폴리오에 한 번에 투자하는 과정을 온체인에서 비수탁 방식으로 구현합니다. 개별 종목을 직접 조사하거나, 하나씩 매매하거나, 비중 변화를 수동으로 추적할 필요가 없습니다. 자체 개발했습니다.

Further out: more Persona Tracker baskets including Citadel, Dalio (Bridgewater), Point72, Buffett and Ackman, then more Sector Themes in the same format.再往后：更多人物追踪组合，包括 Citadel、Dalio（Bridgewater）、Point72、Buffett、Ackman，之后是同一套形态下的更多板块主题组合。그 이후: Citadel, Dalio(Bridgewater), Point72, Buffett, Ackman 등 인물 추종 포트폴리오가 이어지고, 같은 형태의 섹터 테마가 추가됩니다.

Do not post about this line as if it were live. The earlier plan of leading with the Persona Tracker baskets has changed: MAG7 goes first, and nothing here has launched.不要按已上线来写这条线。原本先推人物追踪组合的安排已经改了，改成 MAG7 打头阵，而且这里一只都还没上。이 라인을 이미 출시된 것처럼 게시하지 마세요. 인물 추종 포트폴리오를 먼저 내놓으려던 기존 계획은 변경됐습니다. MAG7이 먼저이며, 여기 있는 상품은 아직 하나도 출시되지 않았습니다.

These are rules-based baskets built from public disclosures and public listings. None of the people named, and none of the companies in MAG7, is affiliated with, endorses, or is otherwise connected to City Protocol.这些是依据公开披露和公开上市资料构建的规则化篮子。上述任何人，以及 MAG7 里的任何一家公司，均与 City Protocol 无关联，也未对其作出任何背书。이들은 공개 공시와 상장 정보를 기반으로 구성된 규칙 기반 바스켓입니다. 언급된 인물 중 누구도, MAG7에 포함된 어떤 기업도 City Protocol과 제휴 관계가 없으며, 이를 보증하거나 승인한 바도 없습니다.

• Venzo currently holds $39.26M across four live vaults, with three more waiting in the launch queue. Distribution only started in April 2026, so that is about five months of operating history.
• Venzo 上目前是 3,926 万美元，分布在四只已上线的金库里，另有三只排在上线队列。产品分发从 2026 年 4 月开始，算下来只有五个月左右的运营记录。
• Venzo는 현재 3,926만 달러를 운영 중인 네 개 볼트에 보유하고 있으며, 나머지 세 개는 출시 대기열에 있습니다. 유통은 2026년 4월에야 시작돼, 운영 기간은 약 5개월 정도입니다.
• Pro Lend PLUS, run by Bitlend Pro, is the newest vault and takes the live line-up to four. It holds $0.94M so far.
• 最新上线的是 Bitlend Pro 管的 Pro Lend PLUS，已上线金库因此变成四只，目前规模 94 万美元。
• 가장 최근에 출시된 볼트는 Bitlend Pro가 운용하는 Pro Lend PLUS로, 이로써 운영 중인 볼트는 네 개가 됐습니다. 현재 규모는 94만 달러입니다.
• The book also reshuffled over the past week: Affinity Quant Credit grew to $25.11M and JPEG Fixed-Rate Credit fell to $11.35M, so Affinity is now the largest single position on the platform.
• 过去一周资金的分布也换了位置：Affinity Quant Credit 涨到 2,511 万美元，JPEG Fixed-Rate Credit 掉到 1,135 万美元，平台上最大的一只现在是 Affinity。
• 지난 한 주 사이 자금 분포도 바뀌었습니다. Affinity Quant Credit은 2,511만 달러로 늘고 JPEG Fixed-Rate Credit은 1,135만 달러로 줄어, 현재 플랫폼 최대 포지션은 Affinity입니다.
• The audience is not being built from zero either. City Protocol's X account carries 80.2k followers, and Arbitrum has retweeted City Protocol from its own account.
• 受众也不是从零开始搭。City Protocol 的 X 账号有 8.02 万关注者，Arbitrum 也从官方账号转发过 City Protocol。
• 기존 커뮤니티 기반도 이미 확보되어 있습니다. City Protocol의 X 계정은 팔로워 8.02만 명을 보유하고 있으며, Arbitrum도 자사 공식 계정에서 City Protocol을 리트윗한 바 있습니다.
• Portfolio Trackers ETP has not launched. The line now debuts with a MAG7 basket, and the Persona Tracker baskets queue up behind it. Nobody should be posting about a live tracker.
• Portfolio Trackers ETP 还没上线。这条线改成由 MAG7 篮子首发，人物追踪组合排在后面。任何人都不要写成跟踪产品已经上线。
• Portfolio Trackers ETP는 아직 출시되지 않았습니다. 이 라인은 MAG7 바스켓으로 시작하며, 인물 추종 포트폴리오가 그 뒤를 잇습니다. 트래커가 이미 출시된 것처럼 게시해서는 안 됩니다.
• The vaults run multichain. Almost all of the TVL currently sits on Arbitrum, with Delta-Neutral Prime USD also live on Ethereum.
• 金库本身是多链部署的。目前几乎所有 TVL 都在 Arbitrum 上，Delta-Neutral Prime USD 另外也在 Ethereum 上跑。
• 볼트는 멀티체인으로 운영됩니다. 현재 TVL은 대부분 Arbitrum에 있고, Delta-Neutral Prime USD는 Ethereum에서도 운영됩니다.
• $CT is expected to reach TGE in Q3/Q4 2026.
• $CT 的 TGE 预计落在 2026 年第三或第四季度。
• $CT의 TGE는 2026년 3분기 또는 4분기로 예상됩니다.
• Next up are the three queued vaults and the MAG7 debut, then the Persona Tracker baskets, then thematic baskets covering AI infrastructure and energy transition in the same ETP format.
• 接下来要上的，先是队列里那三只金库和首发的 MAG7，然后是人物追踪组合，再往后是 AI 基础设施、能源转型这类主题篮子，用的还是同一套 ETP 形态。
• 다음 순서는 대기열에 있는 세 개 볼트와 MAG7 출시이며, 그 다음은 인물 추종 포트폴리오, 이어서 같은 ETP 형태로 AI 인프라, 에너지 전환 같은 테마 바스켓입니다.

Season 2 runs from 1 to 30 September on the same rules as Season 1, with one change worth paying attention to: the Genesis boost resets. That puts the top multiplier back on the table, and it goes to whoever deposits earliest in the season.

第二季从 9 月 1 日跑到 9 月 30 日，规则沿用第一季，只有一处值得留意的变化：Genesis 加成会重置。最高倍数因此重新放开，给到的是本季最早入金的那批人。

시즌 2는 9월 1일부터 9월 30일까지 시즌 1과 같은 규칙으로 진행되며, 주목할 변화가 하나 있습니다: Genesis 부스트가 리셋됩니다. 이로써 최고 배율이 다시 열리며, 이번 시즌 가장 먼저 예치한 사람에게 돌아갑니다.

Points accrue at 1 point per $1 of eligible balance in each daily snapshot. Everything in the table below multiplies on top of that.

积分按每 1 美元合格余额、每个每日快照 1 分累积，下表里的加成都在这个基数上相乘。

포인트는 매일 스냅샷마다 적격 잔액 1달러당 1포인트씩 쌓입니다. 아래 표의 모든 부스트는 이 기준값에 곱해집니다.

Four angles that work四个能写的角度쓸 수 있는 네 가지 앵글

Rules of engagement发文红线게시 시 지켜야 할 선

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